广发证券：高频数据下的2月经济

　　来源  郭磊宏观茶座

　　广发宏观郭磊团队

　　报告摘要

　　第一，2月百度迁徙指数（腊月22日至正月二十）均值高于2019、2023年同期，2024春运数据已基本恢复常态化。其中尤其是除夕至初九，明显高于2019和2023年，我们理解是今年春节假期旅游出行较多所致。今年人员流动的特点是高峰在春节期间，2月10日-2月16日（初一至初七），全社会跨区域人员流动量共计19.85亿人次，相较2023年春节同期增长17.2%，较2019年同期增长25.3%。元宵节后人员流动脉冲不及2019年，2月28日（农历正月十九），全社会跨区域人员流动量比2023年同期增长5.1%，比2019年同期下降12.1%。

　　第二，春节服务类消费相对活跃。春节档（2月10日-2月17日）票房总计为81.52亿元，累计观影人次达1.66亿人次，两者均录得历史新高。考虑到龙年春节假期为8天，春节档日均票房10.19亿元，仅低于2021年春节档单日票房11.12亿元。 文旅部数据显示：春节假期国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%。国内游客总花费同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%。 国家税务总局发布消息，今年春节假期（初一至初八）全国服务消费相关行业日均销售收入同比增长52.3%。

　　第三，节后居民生活半径有序恢复，一二线复工进度平稳。2月全国十大城市地铁客运量日均值4732万人，其中2月1日-9日、2月10日-18日、2月19日-28日均值分别为4625、3571、5874万人，19日-28日（初十-初十九）地铁客运量数据已恢复至1月均值的99.3%。2月国内执行航班环比延续回升，截至2月29日，国内执行航班（不含港澳台）日均值环比回升8.5%，这一指标在去年9月-12月呈连续回落态势，年初至今受春节影响显著回升。值得注意的是，国际、港澳台航班执行数量再度刷新历史新高。

　　第四，新房销售数据低位徘徊，二手房有所回暖。2月前28日30大中城市日均成交面积13.3万方，同比农历同期回落42.4%。一、二、三线城市日均成交面积同比分别回落50.9%、41.5%、34.6%，春节外出务工人员返乡置业倾向偏弱。二手房情况好于新房，截至2月28日，1-2月全国13城二手房成交累计同比-6.4%。 贝壳研究院数据显示，中国重点50个城市二手房看房量和交易量水平比2023年春节较大幅度回升。

　　第五，乘用车销售同比延续正增，零售数据高于批发。1-2月（2月截止到25日）乘用车零售同比增速19%（部分包含低基数影响）；批发环比略弱于零售，1-2月批发销量同比增长1%（去年12月同比24%）。1-2月新能源车零售同比增长38%。乘联会表示“今年春节返乡人员规模大，节后复工的节奏相对较快，部分中老年外出务工者逐步考虑本地就业和创业，加之车企及时主动调整，这对春节后车市将带来一定利好”。

　　第六，据百年建筑网数据，截至2月27日（农历正月十八）百年建筑调研全国10094个工地开复工率39.9%，农历同比增加1.5个百分点；劳务上工率38.1%，农历同比下降5.2个百分点。其中“建筑实物量整体低于去年，主材消费量农历同比减少约30%，实物量下降的主要因素包括新项目总量减少且开工进度慢于去年，部分地区特定的续建项目暂缓施工”、“资金用途较去年更为明确，资金到位情况较好的项目类型包括保障房、高铁、民生市政、厂房、产业园、水利等”。

　　第七，对应基建需求的石油沥青开工率仍弱于去年（农历）同期。2月全国石油沥青开工率（周度）分别录得23.7%、22.4%、23.2%、25.3%。2月最后一周相较去年农历读数回落5.9pct；节后（第二周）水泥发运率略好于去年（农历）同期，绝对值仍落于季节性低位。

　　第八，发电数据表现基本平稳。2月六大发电集团耗煤量均值为70.03万吨，去年春节同期（2023年1月13日-2月9日）日均值为69.69万吨，今年同比小幅回升0.5%。2月16日-2月22日，中电联企业日均发电量两年复合增速为0.3%。1-2月六大发电集团日均耗煤量录得78.37万吨，相较去年1-2月同期均值回升4.7%。

　　第九，工业部门开工率表现不一，上游钢铁、焦化企业开工率弱于去年同期，PVC、PTA、半钢胎开工率偏强。1-2月全国247家高炉开工率（均值，下同）同比回落1.2pct。焦化企业开工率均值录得67.3%，相较去年同期回落4.8pct。PTA江浙织机负荷率均值相较去年同期回升17.3pct。PVC开工率均值录得80.0%，同比回升3.4pct。全国苯乙烯开工率均值录得68.9%，低于去年同期的74.9%。山东地炼开工率均值录得60.9%，低于去年同期的67.7%。1-2月汽车半钢胎、全钢胎开工率均值同比分别为9.9、-0.9pct。

　　第十，节后整车货运流量略弱于去年（农历）同期，春节假期偏长或为主因。2月1日-9日、10日-18日、19日-28日均值分别为70.8、32.2、77.9，月均值相较去年春节同期（2023年1月13日-2月9日）回落1.6%。整车货运量代表生产性服务业情况，其背后广泛对接内需工业、建筑业、出口等需求。

　　第十一，由于春节错位，港口货物吞吐量1月同比较高，2月同比回落。2月国内港口完成货物、集装箱吞吐量相较去年同期读数分别录得-2.0%、5.1%。1月的同比增速分别为17.0%、17.7%。1-2月国内港口完成货物、集装箱吞吐量均值相较去年同期分别增长4.0%、10.5%，去年12月两者同比增速分别为7.1%、6.7%。2月韩国出口增速录得4.8%，相较1月读数有所回落，前20日半导体相关产品出口延续高增。

　　第十二，全球定价大宗商品涨跌互现，原油价格涨幅相对突出。2月IPE布油期货价期末值环比回升2.3%，化工品价格指数CCPI回升0.8%。有色金属多数回落，LME现货铜环比回落1.5%，LME锌、铅、锡、镍现货价环比录得-3.1%、-6.6%、-4.9%、1.4%。2月CRB指数月均值环比回升2.1%，同比为-5.7%（前值为-8.2%），环比好转和同比降幅收窄的特征预计将会对PPI形成传导。

　　第十三，内需定价商品中，煤炭、钢铁等黑色系价格偏强，玻璃、水泥等建材价格偏弱。2月焦煤期货价、环渤海动力煤现货价（期末值，下同）环比分别录得2.8%、3.2%，螺纹钢期货价环比回升2.6%，玻璃期货价环比回落6.1%，全国水泥价格指数环比回落1.4%。原油下游产品偏强，南华石油化工指数月均值环比录得0.4%（前值1.2%），南华有色金属指数月均值环比-0.2%（前值0.1%）。南华工业品指数月均值环比录得-0.8%、同比录得1.4%（前值3.0%）。

　　第十四，2月猪肉价格整体上行，农业部猪肉平均批发价月均值为21.7元/千克，环比回升7.9%；但随春节结束，第四周以来价格有所回落。农业部重点监测28种蔬菜（期末值，下同）平均价格环比上涨1.3%，7种重点水果平均批发价环比小幅回升。

　　第十五，简单总结，2月数据的亮点是春节期间的出行和服务类消费；偏低基数下汽车销售也维持较高的累计同比。主要约束点是房地产销售仍未见扩张特征。发电、货运、开工率等数据相对中性。此外，名义增长情况要好于实际增长，全球定价商品和部分内需定价商品的价格整体呈现一定修复特征。

　　正文

　　2月百度迁徙指数（腊月22日至正月二十）均值高于2019、2023年同期，2024春运数据已基本恢复常态化。其中尤其是除夕至初九，明显高于2019和2023年，我们理解是今年春节假期旅游出行较多所致。今年人员流动的特点是高峰在春节期间，2月10日-2月16日（初一至初七），全社会跨区域人员流动量共计19.85亿人次，相较2023年春节同期增长17.2%，较2019年同期增长25.3%。元宵节后人员流动脉冲不及2019年，2月28日（农历正月十九），全社会跨区域人员流动量比2023年同期增长5.1%，比2019年同期下降12.1%。

　　据百度迁徙数据，2月（腊月22日至正月二十）百度迁徙指数均值录得606.5，高于2019年、2023年同期读数503.3、606.1。其中2月1日-2月8日（腊月22日-29日）、2月9日-2月18日（除夕-初九）、2月19日-2月29日（初十-二十）均值分别为553、781、487。由于春节旅游出行较多且假期偏长，除夕-初九迁徙强度显著高于2019年同期读数571、以及2023年同期读数709。

　　据交运部2024年综合运输春运工作专班数据：2月10日-2月16日（初一至初七），全社会跨区域人员流动量共计19.85亿人次，相较2023年春节同期增长17.2%，较2019年同期增长25.3%。 2月28日（春运第34天，农历正月十九），全社会跨区域人员流动量17047.7万人次，环比下降5.1%，比2023年同期增长5.1%，比2019年同期下降12.1%。

　　春节服务类消费相对活跃。春节档（2月10日-2月17日）票房总计为81.52亿元，累计观影人次达1.66亿人次，两者均录得历史新高。考虑到龙年春节假期为8天，春节档日均票房10.19亿元，仅低于2021年春节档单日票房11.12亿元。 文旅部数据显示：春节假期国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%。国内游客总花费同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%。 国家税务总局发布消息，今年春节假期（初一至初八）全国服务消费相关行业日均销售收入同比增长52.3%。

　　Wind数据显示，龙年春节档（2月10日-2月17日）票房总计为81.52亿元，累计观影人次达1.66亿人次，两者均录得历史新高。2019、2021-2023年春节档总票房分别为58.26、77.83、60.49、67.64亿元；累计观影人次分别为1.30、1.59、1.14、1.29亿人次。鉴于龙年春节假期为8天，今年春节档日均票房收入10.19亿元，2019、2021-2023年同期数据分别为8.32、11.12、8.64、9.66亿元。

　　另据文旅部数据中心18日测算，春节假期国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%；入出境旅游约683万人次，其中出境游约360万人次，入境游约323万人次。

　　2月18日，国家税务总局发布消息，增值税发票数据显示，今年春节假期（初一至初八）全国服务消费相关行业日均销售收入同比增长52.3%，旅游、住宿、餐饮服务消费快速增长，文化体育服务消费热度上升。在旅游服务消费方面，春节假期，旅行社及相关服务日均销售收入同比增长1.2倍，旅游游览和休闲观光服务日均销售收入同比分别增长70%和40%。同时，航空出行服务、汽车租赁服务日均销售收入同比分别增长71%和1.4倍，远途旅行和自驾游成为更多人的出行选择。

　　节后居民生活半径有序恢复，一二线复工进度平稳。2月全国十大城市地铁客运量日均值4732万人，其中2月1日-9日、2月10日-18日、2月19日-28日均值分别为4625、3571、5874万人，19日-28日（初十-初十九）地铁客运量数据已恢复至1月均值的99.3%。2月国内执行航班环比延续回升，截至2月29日，国内执行航班（不含港澳台）日均值环比回升8.5%，这一指标在去年9月-12月呈连续回落态势，年初至今受春节影响显著回升。值得注意的是，国际、港澳台航班执行数量再度刷新历史新高。

　　据Wind数据（若未特别注明，后文数据均来自Wind）：截至2月28日，全国十大城市地铁客运量日均值4732万人次，去年12月-今年1月读数分别为5882、5913万人。就周度数据而言，2月1日-9日、2月10日-18日、2月19日-28日（周度）均值分别为4625、3571、5874万人，1月25日-31日均值5915万人。地铁客运量为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径变化无疑会影响消费和服务业。

　　截至2月29日，国内执行航班日均值录得13908架次，其中去年12月-今年1月日均值分别为11536、12815架次，环比读数回升8.5%。本月执行航班周度日均值分别录得13723、14320、13697、13874架次。2月国际航班、港澳台航班均值分别录得1450、335架次，两者再度刷新历史新高，环比前月分别录得10.3%、4.4%。历史上航班指标与服务业活动预期指数存在一定相关性。

　　新房销售数据低位徘徊，二手房有所回暖。2月前28日30大中城市日均成交面积13.3万方，同比农历同期回落42.4%。一、二、三线城市日均成交面积同比分别回落50.9%、41.5%、34.6%，春节外出务工人员返乡置业倾向偏弱。二手房情况好于新房，截至2月28日，1-2月全国13城二手房成交累计同比-6.4%。 贝壳研究院数据显示，中国重点50个城市二手房看房量和交易量水平比2023年春节较大幅度回升。

　　截至2月28日，全国30大中城市商品房日均成交面积录得13.3万方，相较去年春节同期（2023年1月13日-2月9日）下降42.4%。从周度分布来看，2月1日-8日、9日-18日、19日-28日均值分别为21.8、1.7、18.1万方。一、二、三线城市日均成交面积分别录得2.7、7.6、3.0万方，相较去年同期分别回落50.9%、41.5%、34.6%。

　　春节期间二手房数据有所回暖：截止2月28日，1-2月全国13城二手房日均成交面积14.1万方，相较去年前2月累计同比回落6.4%。贝壳研究院18日发布的统计数据显示，2024年春节假期，中国重点50个城市二手房看房量和交易量水平比2023年春节有大幅回升。2024年春节假期共8天（2024年2月10日-17日），按日均统计，一线城市比去年春节（2023年1月21日至27日）增加90%，仅略低于2021年；二线城市增加180%，三线城市增加140%，均大幅超过2022年和2023年。

　　乘用车销售同比延续正增，零售数据高于批发。1-2月（2月截止到25日）乘用车零售同比增速19%（部分包含低基数影响）；批发环比略弱于零售，1-2月批发销量同比增长1%（去年12月同比24%）。1-2月新能源车零售同比增长38%。乘联会表示“今年春节返乡人员规模大，节后复工的节奏相对较快，部分中老年外出务工者逐步考虑本地就业和创业，加之车企及时主动调整，这对春节后车市将带来一定利好”。

　　据乘联会口径数据：截至2月25日，1-2月乘用车日均零售销量同比增长19%（1、2月日均销量分别为6.6万、3.4万辆，1、2月同比分别为58%、-25%，去年12月同比9%）；乘用车日均批发销量同比增长1%（1、2月日均销量分别为6.7万、2.8万辆，1、2月同比分别为44%、-47%，去年12月同比24%）。

　　据百年建筑网数据，截至2月27日（农历正月十八）百年建筑调研全国10094个工地开复工率39.9%，农历同比增加1.5个百分点；劳务上工率38.1%，农历同比下降5.2个百分点。其中“建筑实物量整体低于去年，主材消费量农历同比减少约30%，实物量下降的主要因素包括新项目总量减少且开工进度慢于去年，部分地区特定的续建项目暂缓施工”、“资金用途较去年更为明确，资金到位情况较好的项目类型包括保障房、高铁、民生市政、厂房、产业园、水利等”。

　　截至2月27日（农历正月十八），百年建筑调研全国10094个工地开复工率39.9%，农历同比增加1.5个百分点；劳务上工率38.1%，农历同比下降5.2个百分点。其中，房地产项目开复工率35.7%，环比增加22.6个百分点；劳务上工率37.0%，环比增加22.9个百分点；非房地产项目开复工率41.5%，环比增加28.6个百分点；劳务上工率38.4%，环比增加22.4个百分点。

　　百年建筑网调研认为：其一“建筑实物量整体低于去年，主材消费量农历同比减少约30%，实物量下降的主要因素包括：新项目总量减少且开工进度慢于去年，部分地区特定的续建项目暂缓施工”；其二“建筑总承包头部企业今年的业绩总量要求仍较去年增加，特别是利润和回款率要求极高，业务部门压力较大”；其三“资金用途较去年更为明确，资金到位情况较好的项目类型包括保障房、高铁、民生市政、厂房、产业园、水利等”。

　　对应基建需求的石油沥青开工率仍弱于去年（农历）同期。2月全国石油沥青开工率（周度）分别录得23.7%、22.4%、23.2%、25.3%。2月最后一周相较去年农历读数回落5.9pct；节后（第二周）水泥发运率略好于去年（农历）同期，绝对值仍落于季节性低位。

　　截至2月28日，石油沥青开工率均值录得23.7%，周度数据分别录得23.7%、22.4%、23.2%、25.3%，1月最后一周读数27.4%。去年春节同期（2023年1月12日-1月18日、1月26日-2月1日、2月2日-8日）周度数据分别录得27.1%、22.6%、31.2%。2月最后一周相较1月最后一周读数回落2.1pct，较去年农历读数回落5.9pct。截至2月23日，全国水泥发运率（周度）分别录得20.4%、15.4%，2月第四周读数相较去年农历回升3.8pct。

　　发电数据表现基本平稳。2月六大发电集团耗煤量均值为70.03万吨，去年春节同期（2023年1月13日-2月9日）日均值为69.69万吨，今年同比小幅回升0.5%。2月16日-2月22日，中电联企业日均发电量两年复合增速为0.3%。1-2月六大发电集团日均耗煤量录得78.37万吨，相较去年1-2月同期均值回升4.7%。

　　据同花顺数据，2月六大发电集团日均耗煤量70.03万吨，去年春节同期（2023年1月13日-2月9日）日耗均值为69.69万吨，同比小幅回升0.5%。就周度数据来看，2月1日-2月9日、2月10日-2月18日、2月19日-2月28日均值分别为79.06、61.70、69.40万吨，1月均值为86.15万吨。2月19日-28日耗大致相当于节前（2月1日-2月9日）读数的88%，大致相当于1月均值的81%。

　　另据中电联口径数据，1月26日-2月1日、2月16日-2月22日燃煤企业日均发电量环比增速-3.4%、28.6%（1月周度发电量环比增速区间为-0.2%-2.4%）。同期发电量两年复合增速0.4%、0.3%（1月两年平均增速区间为-1.8%-2.2%）。

　　工业部门开工率表现不一，上游钢铁、焦化企业开工率弱于去年同期，PVC、PTA、半钢胎开工率偏强。1-2月全国247家高炉开工率（均值，下同）同比回落1.2pct。焦化企业开工率均值录得67.3%，相较去年同期回落4.8pct。PTA江浙织机负荷率均值相较去年同期回升17.3pct。PVC开工率均值录得80.0%，同比回升3.4pct。全国苯乙烯开工率均值录得68.9%，低于去年同期的74.9%。山东地炼开工率均值录得60.9%，低于去年同期的67.7%。1-2月汽车半钢胎、全钢胎开工率均值同比分别为9.9、-0.9pct。

　　截至2月29日，1-2月全国247家高炉开工率（均值，下同）录得76.3%，同比回落1.2pct。焦化企业开工率录得67.3%，同比录得-4.8pct。PTA江浙织机负荷率录得49.2%，同比回升17.3pct。全国PVC开工率录得80.0%，同比回升3.4pct；全国苯乙烯开工率录得68.9%，低于去年同期的74.9%。山东地炼开工率录得60.9%，低于去年同期的67.7%。1-2月汽车半钢胎开工率均值为62.05%，2022-2023年同期分别为42.52%、52.12%；1-2月汽车全钢胎开工率均值为45.51%，2022-2023年同期分别为35.13%、46.38%。

　　节后整车货运流量略弱于去年（农历）同期，春节假期偏长或为主因。2月1日-9日、10日-18日、19日-28日均值分别为70.8、32.2、77.9，月均值相较去年春节同期（2023年1月13日-2月9日）回落1.6%。整车货运量代表生产性服务业情况，其背后广泛对接内需工业、建筑业、出口等需求。

　　G7物流数据显示：截止到2月28日，全国整车货运流量指数月均值录得60.9，相较去年春节同期回落1.6%。其中2月1日-9日、10日-18日、19日-28日均值分别为70.8、32.2、77.9，去年春节同期（2023年1月13日-1月21日、1月22日-1月30日、1月31日-2月9日）均值分别为67.7、32.1、83.5。龙年春节数据整体符合季节性，货运量历史高点为2022年1月14日的147.4。

　　由于春节错位，港口货物吞吐量1月同比较高，2月同比回落。2月国内港口完成货物、集装箱吞吐量相较去年同期读数分别录得-2.0%、5.1%。1月的同比增速分别为17.0%、17.7%。1-2月国内港口完成货物、集装箱吞吐量均值相较去年同期分别增长4.0%、10.5%，去年12月两者同比增速分别为7.1%、6.7%。2月韩国出口增速录得4.8%，相较1月读数有所回落，前20日半导体相关产品出口延续高增。

　　截至2月25日，国内港口完成货物、集装箱吞吐量均值相较去年春节同期分别录得-2.0%、5.1%，今年1月的同比增速分别为17.0%、17.7%。就周度数据来看，2月5日-11日、2月12日-18日、2月19日-25日货物吞吐量较去年农历同期录得-2.5%、3.4%、-6.3%。从运价指数来看，2月中国沿海散货运价指数收于953.0点，环比-5.0%；中国出口集装箱运价指数收于1402点，环比涨幅录得-0.1%。

　　2月全月韩国出口增速4.8%（1月全月同比18.0%，去年同比-7.5%），其中半导体前20日出口同比39.1%（1月前20日同比19.7%），计算机外围设备前20日出口同比-1.7%（1月前20日同比为24.0%），无线通信设备前20日出口同比-9.2%（1月前20日同比为-24.2%）。

　　全球定价大宗商品涨跌互现，原油价格涨幅相对突出。2月IPE布油期货价期末值环比回升2.3%，化工品价格指数CCPI回升0.8%。有色金属多数回落，LME现货铜环比回落1.5%，LME锌、铅、锡、镍现货价环比录得-3.1%、-6.6%、-4.9%、1.4%。2月CRB指数月均值环比回升2.1%，同比为-5.7%（前值为-8.2%），环比好转和同比降幅收窄的特征预计将会对PPI形成传导。 

　　截至2月29日，IPE布油期货价（期末值，下同）为83.6美元/桶，环比涨幅2.3%。2月油价表现先抑后扬：需求端美国炼厂开工率仍处季节性低位，通胀数据超预期叠加降息预期放缓，2月首周油价震荡走弱。2月下旬中东地缘政治风险逐步发酵，IPE布油期货价回升至83美元上方。截至2月29日，化工品价格指数CCPI为4626点，环比上月末回升0.8%，其中涨幅靠前的品种包括PVC、天然橡胶。2月PVC装置开工率仍处停工季，春节假期偏长导致社会库存累计，PVC期货价受原材料支撑环比上涨0.7%。PTA终端需求季节性下滑，供给端加工装置检修计划增多，地缘政治风险影响下PTA期货价环比回落0.7%。天然橡胶期货价格为13770元/吨，环比前月回升2.2%。

　　截至2月29日，LME现货铜收于8389美元/吨，环比回落1.5%（前值环比0.4%）。2月LME现货铜价低点落于2月12日（8086美元/吨）、2月13日以来逐步回升至8400美元左右。LME现货铝收于2163美元/吨，环比回落3.1%（前值环比-4.4%）。LME锌、铅、锡、镍现货价环比为-3.1%、-6.6%、-4.9%、1.4%。贵金属涨跌互现，Comex金、银期货价收于2055美元/盎司和22.9美元/盎司，环比分别录得-0.6%和-1.2%。

　　全球主要农产品价格多数收跌，截至2月29日，CBOT小麦、玉米、大豆期货价环比上月末分别录得-3.2%、-4.0%、-6.8%。截至2月29日，CRB指数月均值环比为2.1%（前值-1.0%），同比为-5.7%（前值-8.2%）。

　　内需定价商品中，煤炭、钢铁等黑色系价格偏强，玻璃、水泥等建材价格偏弱。2月焦煤期货价、环渤海动力煤现货价（期末值，下同）环比分别录得2.8%、3.2%，螺纹钢期货价环比回升2.6%，玻璃期货价环比回落6.1%，全国水泥价格指数环比回落1.4%。原油下游产品偏强，南华石油化工指数月均值环比录得0.4%（前值1.2%），南华有色金属指数月均值环比-0.2%（前值0.1%）。南华工业品指数月均值环比录得-0.8%、同比录得1.4%（前值3.0%）。

　　截至2月29日，螺纹钢期货价为3840元/吨，环比前月回升2.6%。焦煤期货价、环渤海动力煤现货价环比分别为2.8%、3.2%。玻璃期货价录得1756元/吨，环比回落6.1%。全国水泥价格指数为107.0点，环比回落1.4%（前值-4.3%）。

　　截至2月29日，南华工业品指数月均值环比录得-0.8%（前值-0.1%）、同比回升1.4%（前值3.0%）。其中南华石油化工指数月均值环比录得0.4%（前值1.2%），南华有色金属指数月均值环比-0.2%（前值0.1%）。

　　2月猪肉价格整体上行，农业部猪肉平均批发价月均值为21.7元/千克，环比回升7.9%；但随春节结束，第四周以来价格有所回落。农业部重点监测28种蔬菜（期末值，下同）平均价格环比上涨1.3%，7种重点水果平均批发价环比小幅回升。

　　截至2月29日，农业部猪肉平均批发价月均值21.7元/千克，环比回升7.9%。其中月度高点落于2月8日的22.97元/千克，2月18日以来则逐步回落至20.4元/千克左右。28种重点监测蔬菜平均批发价环比为1.3%（前值4.4%），7种重点监测水果平均批发价环比回升0.4%（前值0.0%）。黄玉米期货结算价环比上月末回升2.3%。截至2月28日，非食品项影子指标义乌小商品价格指数回落，（期末值）环比增速录得-0.8%。

　　简单总结，2月数据的亮点是春节期间的出行和服务类消费；偏低基数下汽车销售也维持较高的累计同比。主要约束点是房地产销售仍未见扩张特征。发电、货运、开工率等数据相对中性。此外，名义增长情况要好于实际增长，全球定价商品和部分内需定价商品的价格整体呈现一定修复特征。

　　核心假设风险：国内宏观经济下行压力超预期；财政政策稳增长力度超预期；海外加息对大宗商品价格影响超预期；海外经济表现对大宗商品价格影响超预期；地产销售高于或低于预期；地产政策放松力度超预期；国内货币政策宽松力度超预期。

股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>> 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：王其霖